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Nov 22, 2023

Kohärent: Kurz

marchmeena29 Ich habe bereits zahlreiche Artikel über Coherent (NYSE:COHR) geschrieben

marchmeena29

Ich habe sowohl vor als auch nach der Übernahme durch II-VI und der anschließenden Umbenennung des Unternehmens zahlreiche Artikel über Coherent (NYSE:COHR) geschrieben. Nach der Übernahme habe ich am 12. Dezember 2022 einen weiteren Seeking Alpha-Artikel mit dem Titel „Coherent: Gaining Momentum In Silicon Carbide From Partnership With Infineon“ geschrieben.

In diesem Artikel wurde auf mögliche Rückenwinde eingegangen und darauf hingewiesen, dass die Lieferpartnerschaft von Coherent mit Infineon Technologies (OTCQX:IFNNY) seine Rolle als führender Anbieter von Siliziumkarbid-Wafern für die Automobilindustrie stärkt, vor allem weil Infineon Verträge über die Lieferung von Siliziumkarbid-Chips („SiC“) abgeschlossen hat Stellantis (STLA), Hyundai (OTCPK:HYMLF), VW (OTCPK:VWAGY) und Tesla (TSLA) wurden auf SiC-Wafern von Coherent hergestellt.

Dieser Artikel befasst sich mit dem Geheimnis hinter den Kommentaren von Coherent während seiner letzten Telefonkonferenz zu den Ergebnissen des dritten Quartals 2023 am 10. Mai 2023.

CEO Chuck Mattera sprach sich stark für Siliziumkarbid aus, als er erklärte:

„Unser Siliziumkarbid-Geschäft ist im Vergleich zum Vorjahr um mehr als 40 % gewachsen. Dieses Geschäft ist weiterhin eine unserer obersten Prioritäten.“

Selbst mit der im August 2021 angekündigten Investition von einer Milliarde US-Dollar über einen Zeitraum von 10 Jahren wird die Kluft zwischen prognostiziertem Angebot und Nachfrage immer größer. Wir sehen eine einzigartige Chance, unser Wachstum durch beschleunigte Investitionen und/oder tiefere strategische Partnerschaften weiter zu beschleunigen.“

Doch in einem rätselhaften Kommentar äußerte sich auch Mattera zu dem Thema:

„Unsere Kunden fordern uns zunehmend auf, eine kontinuierlich steigende Nachfrage zu bedienen, und wir wurden auch oft von Investoren gefragt, was unser Endziel für dieses Geschäft sei.“

Zu diesem Zweck haben wir mit der Prüfung strategischer Alternativen für unser Siliziumkarbid-Geschäft begonnen. Diese Überprüfung konzentriert sich darauf, den Markt effektiv zu bedienen und gleichzeitig den langfristigen Aktionärswert für unsere Coherent-Aktionäre zu maximieren, indem eine Reihe potenzieller Alternativen in Betracht gezogen werden. Dazu gehören ein Verkauf, ein Joint Venture, eine Minderheitsbeteiligung oder einfach das Festhalten an der weiteren Umsetzung unseres Geschäftsplans.“

Beruhigende Kohärenz – Mitsubishi-Vereinbarung

Zwei Wochen nach der Gewinnmitteilung, am 26. Mai 2023, gaben Coherent und Mitsubishi Electric (OTCPK:MIELY) bekannt, dass sie an einem Programm zur Skalierung der Herstellung von SiC-Leistungselektronik auf einem 200-mm-Wafer zusammenarbeiten werden (Coherents Stärke im Vergleich zu älteren 150-mm-Waferdurchmessern). Technologieplattform.

Wichtig ist, dass Mitsubishi Electric im Fünfjahreszeitraum bis März 2026 eine Investition von rund 260 Milliarden Yen angekündigt hat, von denen rund 100 Milliarden Yen für den Bau eines neuen Werks für SiC-Stromversorgungsgeräte auf Basis einer 200-mm-Technologieplattform verwendet werden sollen und die damit verbundenen Produktionsanlagen zu verbessern.

Als Hintergrund dieser Vereinbarung bemerkte Masayoshi Takemi, Executive Officer, Group President, Semiconductor & Device bei Mitsubishi Electric:

„Coherent ist seit vielen Jahren ein zuverlässiger Lieferant hochwertiger 150-mm-SiC-Wafer-Substrate für Mitsubishi Electric. Wir freuen uns, diese enge Partnerschaft mit Coherent einzugehen, um unsere jeweiligen SiC-Fertigungsplattformen auf 200 mm zu skalieren.“

Coherent ist Marktführer in der Entwicklung und Herstellung von 150 mm und 200 mm SiC-Substraten. Coherent gab an, dass das Unternehmen im Rahmen der für die nächsten 10 Jahre geplanten Investition in Höhe von 1 Milliarde US-Dollar bis 2027 über eine Waferkapazität zur Herstellung von 1 Million 150-mm-Äquivalent-Wafern verfügen werde. Darüber hinaus entwickelt das Unternehmen fortschrittliche SiC-Substrat-Wachstumstechnologien, um aufstrebende Märkte in der GaN-HF- und SiC-Leistungselektronik zu unterstützen.

Diagramm 1 zeigt den Zeitplan von Coherent für sein SiC-Geschäft gemäß seiner jüngsten Investorenpräsentation für das dritte Quartal.

Kohärent

Diagramm 1

Die größte Anwendung von SiC-Chips sind mit einem Anteil von über 65 % Energiekettenkomponenten für Automobile.

Die Automobilindustrie strebt einen geringeren CO2-Fußabdruck an, da Verbrennungsmotoren (ICEs) durch Elektrofahrzeuge ersetzt werden und da die Ölpreise steigen und die Chipknappheit nur Verbrennungsmotoren betrifft. Die starke Nachfrage nach Elektrofahrzeugen, die im Jahr 2022 weltweit um 55 % zunahm, während die Zahl der Fahrzeuge mit Verbrennungsmotor um -0,5 % zunahm, führt zu einer noch stärkeren Nachfrage nach SiC-Autochips. Grafik 2 veranschaulicht das starke Wachstum bei Elektrofahrzeugen.

EV-Volumen

Diagramm 2

Basierend auf Daten für BEV-Verkäufe bis 2026 und basierend auf Annahmen einer zunehmenden Marktdurchdringung zeigt Diagramm 3, dass der Umsatz mit SiC-Chips mit einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate („CAGR“) von 43 % wächst, laut dem Bericht von The Information Network mit dem Titel „Power Semiconductors: Markets“. , Materialien und Technologien.“

Das Informationsnetzwerk

Diagramm 3

Wie in Abbildung 4 dargestellt, machen die Umsätze mit SiC-Chips einen kleinen Prozentsatz (blaue Linie) des gesamten Leistungshalbleitermarktes aus, wobei herkömmliche Chips auf Siliziumbasis das dominierende Substrat sind. Der Umsatz mit SiC-basierten Leistungshalbleitern betrug im Jahr 2022 weniger als 10 % des Si-basierten Umsatzes.

Das Informationsnetzwerk

Diagramm 4

Diese jüngste Gewinnmitteilung war auf mehreren Ebenen beunruhigend. Erstens gab COHR keine Vorabmeldung zu seinen schwachen Finanzdaten ab, da ihm klar war, dass es keinen Konsens erzielen würde. Das Unternehmen meldete für das dritte Quartal einen Non-GAAP-EPS von 0,58 US-Dollar, der um 0,24 US-Dollar unterschritten wurde, und einen Umsatz von 1,24 Milliarden US-Dollar (+49,8 % im Jahresvergleich), der um 90 Millionen US-Dollar unterschritten wurde.

Der Ausblick für das vierte Geschäftsquartal, das am 30. Juni 2023 endet, ist ein Umsatz von 1.125 bis 1.175 Millionen US-Dollar gegenüber einem Konsens von 1,34 Milliarden US-Dollar und ein Gewinn je verwässerter Aktie auf Non-GAAP-Basis von 0,33 bis 0,43 US-Dollar gegenüber einem Konsens von 0,86 US-Dollar.

Allerdings sind die Fehlschläge im dritten Quartal und der geringere Konsens im vierten Quartal auf die Leistung des Lasersegments zurückzuführen, das von Endprodukten der Unterhaltungselektronik wie PCs und Smartphones beeinflusst wird, die beim Hersteller von LED- und OLED-Displays verwendet werden. Das Netzwerksegment wird durch Bestandsanpassungen bei Cloud-Servern und Rechenzentren beeinträchtigt. Dies sind die beiden Sektoren, die den Speicherunternehmen zugesetzt haben.

Micron und andere Speicherunternehmen meldeten ebenfalls ein starkes Wachstum im Automobilsektor, und COHR bildet da keine Ausnahme, obwohl es sich nicht auf den Automobilsektor bezog, sondern auf seinen SiC-Sektor, der im Jahresvergleich um mehr als 40 % wuchs.

Ein weiteres Beispiel für Makrofaktoren, die das Ergebnis beeinflussen, war Analog Devices (ADI). In seiner Telefonkonferenz zu den Ergebnissen des zweiten Quartals 2023 berichtete das Unternehmen:

„Die Automobilbranche, die 24 % des Umsatzes ausmachte, zeigte erneut eine starke Stärke auf breiter Basis und wuchs sequenziell um 10 % und im Jahresvergleich um 24 %. Der Bereich Kommunikation, der 14 % des Umsatzes ausmachte, ging sowohl sequenziell als auch im Jahresvergleich zurück Dies ist auf die laufenden Lagerbestandskorrekturen in diesem Endmarkt zurückzuführen. Und schließlich war der Verbrauchermarkt mit 9 % des Umsatzes sequenziell und im Jahresvergleich um mehr als 20 % rückläufig.“

Tatsächlich ist SiC meiner Meinung nach das „Kronjuwel“ des Geschäfts von Coherent, aber der düstere Ruf und die Führung des Unternehmens müssen das gesamte Unternehmen einschließen.

Wichtig ist, dass die Übernahme von Coherent ihre Anfangsschwierigkeiten hat und ich immer ihre Beweggründe in Frage gestellt habe. Das New Coherent ist mit langfristigen Schulden belastet, die sich meiner Meinung nach auf seine Zukunft im SiC-Bereich auswirken könnten.

Meiner Meinung nach versucht das Management auch, das Ohr einer Sau in eine Seidentasche zu verwandeln. Ja, das Lasersegment von Legacy Coherent hat noch nicht an Fahrt gewonnen, aber der Betriebsverlust für die neun Monate bis zum 31. März 2023 belief sich auf 337 Millionen US-Dollar.

Wenn man sich den Fokus von Coherent im Jahr 2023 ansieht, dreht sich in fast jeder Produktpressemitteilung alles um Laser. Tatsächlich befassten sich im Jahr 2023 14 Pressemitteilungen mit der neuen Lasertechnologie und zwei mit der optischen Kommunikation.Keine auf SiC . Mit anderen Worten: Das Unternehmen versucht, den Bekanntheitsgrad seines verlustträchtigen Lasersegments zu steigern.

Als Mattera in der Gewinnaufforderung für das 3. Quartal nach den Investitionsausgaben gefragt wurde, sagte er: „Wir arbeiten mit Hochdruck am Geschäftsplan.“

Aber die Investitionen sind teuer, und Coherent gibt 35–50 % seines Investitionsbudgets für SiC aus. Ich schätze, dass sich die Investitionsausgaben im Geschäftsjahr 2022 auf 320 Millionen US-Dollar belaufen und im Jahr 2023 auf 475 Millionen US-Dollar ansteigen.

Aufgrund der erheblichen Verschuldung aus der Übernahme, die ich weiter unten erläutere und in Tabelle 1 zeige, sowie Verlusten im Lasersegment und geringeren Umsätzen sind die Investitionsmittel knapp.

Coherent verfügt über ein Gesamteigenkapital von 7,5 Milliarden US-Dollar und eine Gesamtverschuldung von 4,4 Milliarden US-Dollar, was einem Verhältnis von Schulden zu Eigenkapital von 59,4 % entspricht. Die Gesamtaktiva und Gesamtverbindlichkeiten belaufen sich auf 14,1 Milliarden US-Dollar bzw. 6,7 Milliarden US-Dollar. Das EBIT von Coherent beträgt 232,4 Millionen US-Dollar, was einem Zinsdeckungsgrad von 0,9 entspricht. Es verfügt über Barmittel und kurzfristige Investitionen in Höhe von 901,0 Millionen US-Dollar.

Kohärent

Seit dem Abschlussdatum der Übernahme am 1. Juli 2022 liegt Coherent unter seinem gleitenden 200-Tage-Durchschnitt, wie in Abbildung 5 dargestellt.

YCharts

Diagramm 5

Da sich das makroökonomische Umfeld später im Jahr 2023 verbessert und die Unternehmen „unsere Kostenstruktur an die Marktrealitäten anpassen“, erwarte ich voll und ganz ein anhaltendes Wachstum und bestätige meine Kaufempfehlung.

Dieser kostenlose Artikel präsentiert meine Analyse dieses Halbleitersektors. Eine detailliertere Analyse finden Sie auf meiner Marketplace-Newsletter-SeiteHalbleiter-Deep Dive . Mehr darüber erfahren Sie hier.

Dieser Artikel wurde geschrieben von

Dr. Robert N. Castellano ist Präsident von The Information Network www.theinformationnet.com. Die meisten Daten sowie Tabellen und Diagramme, die ich in meinen Artikeln verwende, stammen aus meinen Marktforschungsberichten. Wenn Sie weitere Informationen zu einem Artikel benötigen, besuchen Sie bitte meine Website.

Ich werde in Kürze einen Investoren-Newsletter starten. Informationen zur Anmeldung finden Sie online auf meiner Website.

Ich habe einen Ph.D. Abschluss in Chemie an der Universität Oxford (England) bei Dr. John Goodenough, Erfinder der Lithium-Ionen-Batterie und Nobelpreisträger für Chemie 2019. Ich habe zehn Jahre Erfahrung im Bereich der Waferherstellung bei AT&T Bell Laboratories und der Stanford University.

Ich bin seit 2000 Chefredakteur des peer-reviewten Journal of Active and Passive Electronic Devices. Ich habe die Bücher „Technology Trends in VLSI Manufacturing“ (Gordon and Breach) und „Solar Panel Processing“ (Old City Publishing) verfasst. , „Alternative Energietechnologie“ (Old City Publishing). Ebenfalls im Solarbereich bin ich CEO von SolarPA, das ein proprietäres Nanomaterial zur Beschichtung von Solarzellen verwendet und so den Wirkungsgrad um bis zu 10 % steigert. Kürzlich habe ich den Roman „Blessed“ veröffentlicht, der auf Amazon und anderen Websites erhältlich ist.

Offenlegung des Analysten: Ich/wir habe(n) keine Aktien-, Options- oder ähnliche Derivateposition in einem der genannten Unternehmen und habe/n nicht vor, innerhalb der nächsten 72 Stunden solche Positionen einzugehen. Ich habe diesen Artikel selbst geschrieben und er drückt meine eigene Meinung aus. Ich erhalte dafür keine Vergütung (außer von Seeking Alpha). Ich stehe in keiner Geschäftsbeziehung mit einem Unternehmen, dessen Aktien in diesem Artikel erwähnt werden.

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