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Apr 06, 2023

Vorsicht vor kleinen Schiefer-Frackern wie Liberty Oilfield Services; Die großen Farben lassen ihre Motoren aufheulen (NYSE:LBRT)

Das Schiefer-Fracking hat im letzten Jahrzehnt die Welt in Aufregung versetzt. Das ist schön

Das Schiefer-Fracking hat im letzten Jahrzehnt die Welt in Aufruhr versetzt. Das ist mittlerweile ziemlich bekannt. Infolgedessen gehen eine Reihe von Dienstleistern an die Börse, um die Aktienmärkte für Geschäftszwecke zu nutzen.

In guten Zeiten, in denen es nach einer langen Pause wieder zu einer Rückkehr zum Öldienstleistungsgeschäft zu kommen scheint, geht es diesen Unternehmen in der Regel gut.

Eines sollten wir nie vergessen: Öl ist ein zyklisches Geschäft – das heißt, es kann extreme Schwankungen zwischen Wachstum und Rückgang erfahren. Und wenn wir uns in der Wachstumsphase befinden, vergisst man allzu leicht die Kehrseite der Kurve. In diesem Szenario kann die Expansion über sich hinauswachsen.

In diesem Artikel werde ich auf die zyklische Natur dieses Geschäfts eingehen und mich auf einen neuen Marktteilnehmer konzentrieren: Liberty Oilfield Services (NYSE:LBRT).

Ich hoffe, meine Ölfreunde werden mir verzeihen, dass ich den Schatten von Al G__e in diesen Brief eingebracht habe. Was auch immer Sie von Big, „Green“ Al denken mögen, der Junge hatte ein Gespür für Worte, und es war einfach zu verlockend, für diesen Abschnitt sein mittlerweile allgegenwärtiges Schlagwort auszuleihen. Es tut mir leid, wenn Sie nach der Lektüre dieses Artikels Albträume haben. Ich verspreche, das auszugleichen, indem ich später in diesem Artikel Boone Pickens oder Harold Hamm zitiere.

Öldienstleistungsunternehmen scheinen in Bezug auf die von ihnen bedienten Märkte manchmal einen Lemming-ähnlichen Ansatz zu verfolgen. Das heißt, wenn Unternehmen A in einer bestimmten Gegend ein Geschäft hat, wird Unternehmen B dort auch eines eröffnen. Unternehmen C hat angesichts dieser Konzentration an Wettbewerbern das Gefühl, dass es einen offensichtlich großartigen Markt verpasst (oder vielleicht gibt es in dieser Gegend einfach nur großartige Restaurants, die Ölgerichte bedienen), und platziert dort ebenfalls einen Markt. Firma D ... nun, Sie können sich vorstellen, wohin ich mit diesem Gedankengang gehe. Auf den meisten Ölmärkten herrscht im Steady-State ein Überangebot. Unbequeme Wahrheit Nr. 1.

(Quelle: Website von C&J Energy Services)

Konzentrieren wir uns auf das Perm-Becken, da dies derzeit das heißeste Schiefervorkommen ist. Wer ist da? (In keiner bestimmten Reihenfolge)

Das bedeutet, dass, wenn der Markt schnell wächst, wie es in den Jahren vor 2015 beim Schiefer-Fracking der Fall war, viel Platz für alle Neuankömmlinge vorhanden ist. Auf manchen Märkten kann es am Ende zu einem Dutzend Unternehmen kommen (nein, ich übertreibe nicht), die alle im Wesentlichen das Gleiche tun. Sie verdienen Geld und bleiben mit unglaublichen Margen im Geschäft, da Ölkonzerne bei steigenden Ölpreisen unempfindlich gegenüber den Lieferantenpreisen werden.

Die in der Tabelle oben aufgeführten Unternehmen sind nur die Fracking-Unternehmen, die mir einfallen. Ich garantiere Ihnen, dass es mindestens noch etwa fünf weitere „kleine“ Fracking-Firmen gibt, die diesen Markt bedienen und die ich nicht ausfindig machen konnte. Viele, wie im Fall von C&J Energy Services (CJ), haben mehr als eine Filiale in diesem Markt. Probieren Sie im Fall von C&J fünfzehn Standorte im Perm-Becken aus, wie in der Grafik auf der Website des Unternehmens oben dargestellt!

Hinweis für Tante-Emma-Fracker: Wenn Sie dies lesen und in Aktualisierungen dieses Artikels einbezogen werden möchten, hinterlassen Sie bitte einen entsprechenden Kommentar im Kommentarbereich dieses Artikels oder schreiben Sie mir eine private Nachricht.

Wenn sich der Wurm dreht (im Ölfeldjargon heißt das eine Wende des Schicksals), ist das nicht schön. Wenn das Wachstum abflacht, ein Plateau erreicht und dann zu sinken beginnt, können diese Unternehmen schneller zusammenbrechen, als ein Fernsehprediger Tante Tillie ihr Matratzengeld ausreden kann. Wie Sie sehen, fallen sie wie die Fliegen ab, wenn die Budgets knapp werden.

(Quelle: Haynes und Boone)

Nun möchte ich nicht im Geringsten behaupten, dass die Situation im Perm derzeit auch nur annähernd den blöden Höhepunkt erreicht, den sie in dem in der obigen Grafik dargestellten Zeitrahmen hatte. Weit davon entfernt.

In den letzten anderthalb Jahren wurde im Perm wieder gebohrt, wie die schwarze Linie in der Grafik unten zeigt. Derzeit gibt es einen guten Markt.

(Quelle: EIA)

Mein Punkt ist, dass sich die Dinge schnell ändern können (beachten Sie den Rückgang von Ende 2014 bis Mitte 2016), und anders als im Vorschulalter bekommt nicht jeder einen Stuhl, wenn die Musik aufhört. Ok, entweder habe ich Sie in diesem Punkt überzeugt oder nicht. Ich werde die Diskussion vorantreiben.

(Quelle: YouTube)

Übrigens, ich habe es nicht vergessen, ich schulde dir noch eine unbequeme Wahrheit. Geduld, bitte, es kommt.

Die Entstehung dieses Artikels wurde durch einige Ereignisse in der letzten Woche oder so angeregt. Zuerst kam die Nachricht, dass Schlumberger (SLB) das Druckpumpengeschäft und die Vermögenswerte von Weatherford (WFT) gekauft hatte. Das hat mich, ehrlich gesagt, ein wenig überrascht. Aber nachdem ich darüber nachgedacht habe, macht es Sinn. Big Blue war in diesem Low-Cost- und Low-Tech-Markt schon immer schwach. Gibt es einen besseren Weg, Marktanteile und Personal zu gewinnen (Frack-Hände sind derzeit sehr gefragt) und einfach an der Kasse anzurufen?

Der zweite Anstoß für die Idee hinter dieser Geschichte war ein Interview auf CNBC am Freitag mit Chris Wright, dem Präsidenten von Liberty Oilfield Services. Er hatte sogar ein schönes Stück Schiefer zum Set mitgebracht, damit die Moderatoren sich darum kümmern konnten. Michelle Cabrusa-Carerra (die normalerweise ihre Hausaufgaben für Vorstellungsgespräche macht und normalerweise eine der besten und härtesten Finanzinterviewerinnen überhaupt ist) war einfach verblüfft, dass aus diesem kleinen alten Stück Stein Öl herauskam. Herrgott, Louise, mach deine Hausaufgaben, Michelle! Der arme Chris saß vor Millionen von Menschen fest, die ihr Fracking erklären wollten, während er selbst von Brian Sullivan interviewt wurde. Allerdings veranstalten die beiden normalerweise kein so großes Liebesfest, und Wright kam glimpflich davon.

(Quelle: CNBC)

Was mich an diesem Interview beeindruckt hat, abgesehen von Michelles Verblüffung darüber, dass Öl aus fest aussehendem Gestein kommt, war der Geldbetrag, den Liberty dabei hatte – etwa 200 Millionen US-Dollar – und der IPO-Preis für die Aktie, 17,00 US-Dollar pro Aktie. Der Kurs stieg sofort auf einen Schlusskurs von 21,82 $/Aktie. Mal sehen, wie sich das im Vergleich zu einigen Unternehmen schlägt, die es schon seit einiger Zeit gibt und von denen einige tatsächlich Gewinne erzielen.

(Quelle: Daten von SA, Tabelle nach Autor)

Es ist nicht meine Absicht, eine Finanzanalyse der in dieser Tabelle aufgeführten Unternehmen durchzuführen. Aber drei Dinge, die mir auffallen, sind:

Jetzt wissen meine treuen Leser, dass ich ein ziemlich alter Headbanger bin. Der Songtitel, der mir als Investor in den Sinn kommt, wenn ich eine solche Tabelle sehe, ist ...

(Quelle: Genius.com)

Also hier istUnbequeme Wahrheit Nr. 2. In Zeiten stagnierender oder rückläufiger Märkte vernichten große Unternehmen kleine Unternehmen. Die Big Colors (SLB, Halliburton (HAL)) verlagern Vermögenswerte auf der ganzen Welt, entlassen alle über 25 (ich übertreibe hier ein wenig) und verfügen über die Bargeldreserven und Zugang zu umfangreichen Kreditlinien, um auch in schwierigen Zeiten weiterzumachen . Die kleinen Jungs gehen einfach bankrott. Zweifel haben?

(Quelle: Haynes und Boone)

Ich gehe mal etwas vorsichtiger vor und schätze, dass etwa die Hälfte der oben aufgeführten Unternehmen hauptsächlich im Schiefer-Fracking-Geschäft tätig war. Sind darunter auch große Farben aufgeführt? Nein.

Aber ich bin bereit, etwas genauer zu recherchieren, bevor ich mich auf den Weg in die Berge mache. Schauen wir uns also an, was Liberty zu bieten hat.

(Quelle: Liberty Quiet Fleet)

Liberty ist ein reiner Spiel-Fracker. Gesteinsrisse sind das, was es bewirkt. Zeitraum.

Mitautor Steve Zachritz veröffentlichte neulich eine ziemlich detaillierte Finanzanalyse von Liberty mit dem Titel „Liberty Oilfield Services – Pump Up The Volume“. Ich habe keinen Grund, etwas zu bestreiten, was er gesagt hat. Ich werde meine wirtschaftliche Einschätzung des Unternehmens auf einige Punkte beschränken:

Aber um diese beiden Punkte in meiner Einschätzung der finanziellen Aussichten von Liberty in den Schatten zu stellen, möchte ich anmerken, dass sie sehr eng mit der Verbesserung der Bohrinselzahl zusammenhängen, die in der EIA-Grafik oben zu sehen ist. Ich werde später in diesem Artikel mehr dazu sagen.

Fußabdruck

(Quelle: Libertyfrac.com)

Falls irgendwelche Zweifel daran bestanden, dass das Unternehmen ausschließlich im Schiefer-Fracking-Geschäft tätig ist, sollte diese Erfassung von seiner Website diese ausräumen.

Der wichtigste Longball-Schläger bei Liberty und das, was sie von anderen Teilnehmern in diesem Geschäft unterscheidet, ist CEO Chris Wright selbst. Auf der Liberty-Website wird ihm Anerkennung dafür zuteil, dass er im Wesentlichen die Branche geschaffen hat, in der er jetzt tätig ist. Dabei entwickelte er bei Pinnacle Technologies (heute Teil von Halliburton) die Frakturkartierungssoftware, die bei der Interpretation von Frakturkartierungsdaten hilft. Booyah! Ein Typ wie dieser hat in der Branche einen hohen Stellenwert und kann Liberty viele Türen öffnen. Bullisch.

Durch die Überprüfung anderer Senior-Management-Stellen auf ihrer Website hat Wright das Team mitgebracht, das zum Erfolg von Pinnacle beigetragen hat. Daher bewerten wir das Management von Liberty als ein starkes Team, das in der Lage ist, den Aktionären Mehrwert zu bieten. Bullisch.

Weitere Frack-Trucks sind unterwegs. Das Unternehmen verfügt derzeit über 19 aktive Lkw-Flotten mit ca. 760.000 PS und plant, diese im Jahr 2018 auf 22 Flotten mit ca. 1.030 Mio. PS zu erhöhen. Wenn die Einnahmen steigen, um diese Investitionsausgaben zu finanzieren, dürfte der Aktienkurs steigen. Bullisch.

Eine seiner Innovationen, die Premium-Preise erzielen dürfte, ist Libertys Fokus auf den Lärmschutz. Ich habe an Ölquellen in städtischen Umgebungen gearbeitet und kann Ihnen aus erster Hand sagen, dass Hausbesitzer das Geräusch der Aktivitäten auf Ölfeldern nicht mögen, während sie „Bob-a-Kewin“ sind. Sie werden die Telefonleitungen des Ölkonzerns mit Beschwerden überfluten. Das ist schlechte PR, und heutzutage achten Ölkonzerne (Gott sei Dank!) auf ihr öffentliches Image.

(Quelle: Libertyfrac.com)

Obwohl ich eine verschwommene Erinnerung daran habe, wie ich Frack-Jobs gemacht habe und den Klang der riesigen 2.000-PS-Pumpen liebte, die hochdrehen, um das Gestein tausende Meter unter der Erdoberfläche zu zertrümmern, bin ich ein Sound-Junkie. Nicht jeder ist es. Ich mag große Geräusche und ich schätze, das macht mich ein bisschen komisch. Ich werde Ihnen ein extremes Beispiel dieser Sucht geben.

Als ich vor Jahren bei der USAF war, fuhr ich zur Erholung bis zum Ende der Landebahn einer der B-52-Stützpunkte, auf denen ich stationiert war, und parkte mein Auto, während die Buffs (Bich GUglyFbeiF ellows) startete und landete. Es ist das unglaublichste Klangerlebnis, das man haben und noch lange davon erzählen kann. Wenn der Pilot mit seinen 8-Pratt- und Whitney-TF-33-Triebwerken, die jeweils über 17.000 Pfund Schubkraft liefern können, in einer Höhe von 50 Fuß über Ihrem Kopf den vollen militärischen Schub erreicht, fehlen mir die Worte, um das Gefühl der Kraft zu beschreiben, das läuft durch dich. Es ist 45 Jahre her, seit ich das das letzte Mal getan habe, und ich erinnere mich daran, als wäre es gestern gewesen. Ok, genug in Erinnerungen geschwelgt.

Diese Technologie sollte für jedes Unternehmen, das in einem städtischen oder stadtnahen Umfeld arbeitet, großen Anklang finden. Bullisch.

Ich werde Liberty hier für sich selbst sprechen lassen:

„Zu unseren Kunden zählen in erster Linie große integrierte und große unabhängige Öl- und Erdgas-E&P-Unternehmen. Zu unserem Kundenstamm gehört ein breites Spektrum integrierter und unabhängiger E&P-Unternehmen, darunter einige der führenden E&P-Unternehmen in unseren Geschäftsbereichen wie Continental Resources, Inc.“ , Devon Energy Corporation, Newfield Exploration Company, Noble Energy, Inc., PDC Energy, Inc. und Anadarko Petroleum Corporation. Wir haben mehrere Kunden, darunter Extraction Oil & Gas, Inc. und SM Energy Company, für die wir der Hauptlieferant waren von Fracturing-Dienstleistungen im Jahr 2016, was es uns ermöglichte, während des jüngsten Abschwungs eine höhere Auslastung und bessere Finanzergebnisse als viele unserer Wettbewerber aufrechtzuerhalten. Für die neun Monate bis zum 30. September 2017 und die Jahre bis zum 31. Dezember 2016 und 2015 unsere fünf größten Kunden Sie machten zusammen etwa 57,6 %, 58,5 % bzw. 57,5 ​​% unseres Umsatzes aus. Extraction Oil & Gas, Inc. machte in den neun Monaten bis zum 30. September 2017 und den Jahren bis zum 31. Dezember mehr als 10 % unseres Umsatzes aus. 2016 und 2015. Im Geschäftsjahr, das am 31. Dezember 2016 endete, erwirtschafteten SM Energy Company und Noble Energy, Inc. jeweils mehr als 10 % unseres Umsatzes.“ (Quelle: Liberty S-1 Filing)

Ein paar Anmerkungen meinerseits zum Kundenstamm des Unternehmens:

Wenn Sie entschlossen sind, sich in diesem Bereich zu engagieren, ist Liberty ein Qualitätsunternehmen, dem es sehr wahrscheinlich gut gehen wird, wenn der Ölpreis weiter steigt. Ich empfehle es weder, noch weise ich Sie davon ab. Der Hauptpunkt dieses Artikels bestand darin, die inhärenten Risiken hervorzuheben, die mit Investitionen in Ölfelddienstleistungsunternehmen mit geringer Marktkapitalisierung verbunden sind.

Um es klarzustellen: Liberty ist definitiv kein Schwan. Es handelt sich um eine sehr spekulative Investition in ein Teilsegment einer Branche, die sich zwar derzeit aufgrund verbesserter Marktbedingungen im Aufschwung befindet, aber wie ein Stein einstürzen kann.

Wenn Sie sich entscheiden, in dieses Unternehmen zu investieren, würde ich auf einen Rückgang warten. Es stieg an einem Tag um 23 % über seinen Eröffnungspreis, als zufällig:

Ich glaube jedenfalls nicht, dass man sich ein besseres Szenario für einen Ölfeld-Börsengang vorstellen kann.

Hier ist Geduld gefragt. Tante Tillie, wenn Sie Geld haben, das der Fernsehprediger nicht bekommen hat, behalten Sie es noch ein wenig. K?

Ich bin der Meinung, dass das Schieferfracking seinen Höhepunkt erreicht hat. Dies beruht auf meinem Wissen über die Grundlagen der Lagerstättentechnik. Diese Ansicht wird auch von einigen anderen SA-Autoren geteilt. Hier sind einige Artikel, die einige der aufkommenden Probleme mit Schiefer-Frackern diskutieren. „Die Schieferöl-Party wird böse enden …“ und noch eins, „Schieferöl-Mythen“, und während wir Spaß haben, noch eines: „Warum das Schieferöl-Wunder …“

Wenn diese Ansicht auch nur halb richtig ist, wird es in nicht allzu langer Zeit zu einer Umstrukturierung bei den Dienstleistern kommen. ErinnernUnbequeme Wahrheit Nr. 2.Das Große zerquetscht das Kleine, wenn sich der Wurm dreht.

Wenn Sie einen weiteren Datenpunkt gestatten, der meiner Meinung nach darauf hindeutet, dass das Schieferwunder von geliehener Zeit lebt: Sandminen. Mehrere Unternehmen geben insgesamt etwa eine Milliarde Dollar für den Bau neuer Minen aus, um die Schiefer-Fracker zu versorgen. Hi-Crush Partners (HCLP), US Silica (SLCA) und Fairmount Santrol (FMSA) stürzen sich alle in den Perm und schließen sich etwa 12 anderen Unternehmen an, die bereits dort sind.

Meiner Ansicht nach ist dies genau die Definition von Marktüberschwang und definiert normalerweise die Spitze eines Marktes. Ich möchte meinen Warnhinweis auch an die Sandlieferanten richten. Wenn das Fracking nachlässt, können Sie nur eine begrenzte Anzahl von Sandkästen gleichzeitig füllen.

Ich habe Ihnen ein Zitat von Boone Pickens (dem selbsternannten Botschafter der Energiebranche) versprochen. Boone hat in dieser Branche unauslöschliche Spuren hinterlassen, und wenn es jemanden gibt, der die großartigen Menschen dieser Branche am besten verkörpert, dann er. Ich habe gehört, dass Boone mit 89 Jahren etwas langsamer wird. Wenn das der Fall ist, genieße deine Ruhe, großer Kerl, du hast es dir verdient.

„Wenn Sie Elefanten jagen, lassen Sie sich nicht von der Hasenjagd ablenken.“

Weise Worte, Boone.

Ich hoffe, Ihnen hat dieser Artikel gefallen und Sie fanden ihn interessant. Wenn ja, habe ich mein Ziel erreicht, indem ich es geschrieben habe. Klicken Sie bitte auf die Schaltfläche „Folgen“, wenn Sie mehr von meiner Arbeit sehen möchten, sobald sie erscheint.

Ich bin ein Ölfeldexperte mit fast 40 Jahren Erfahrung in der OFS-Branche. Meine Absicht ist es, den Lesern die Vorteile dieser jahrelangen Erfahrung bei der Beurteilung von Unternehmen oder Bedingungen auf dem Ölfeld zur Verfügung zu stellen. Ich bin kein Buchhalter oder CFA! Daher sollte nichts, was ich in diesem oder einem anderen Artikel sage, als Finanzberatung ausgelegt werden.

Dieser Artikel wurde geschrieben von

Ich bin seit über 38 Jahren ein Ölfeldveteran. Seit 2015 bei Schlumberger im Ruhestand. Mein Hintergrund sind Bohr- und Fertigstellungsflüssigkeiten. Ich habe eine Reihe technischer Artikel zu Abschlussthemen verfasst. Ich habe auf der ganzen Welt gearbeitet – in Brasilien, Russland, Schottland und im Fernen Osten. Ich betreibe nach wie vor eine Schulungs- und Beratungspraxis und bin immer bereit, Menschen zu helfen, die lernen wollen.

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Offenlegung des Analysten: Ich bin/wir sind Long-SLB. Ich habe diesen Artikel selbst geschrieben und er drückt meine eigene Meinung aus. Ich erhalte dafür keine Vergütung (außer von Seeking Alpha). Ich stehe in keiner Geschäftsbeziehung mit einem Unternehmen, dessen Aktien in diesem Artikel erwähnt werden.

Ich suche Alphas Offenlegung: Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist keine Garantie für zukünftige Ergebnisse. Es erfolgt keine Empfehlung oder Beratung dazu, ob eine Anlage für einen bestimmten Anleger geeignet ist. Die oben geäußerten Ansichten oder Meinungen spiegeln möglicherweise nicht die von Seeking Alpha als Ganzes wider. Seeking Alpha ist kein lizenzierter Wertpapierhändler, Broker oder US-Anlageberater oder Investmentbank. Unsere Analysten sind Drittautoren, zu denen sowohl professionelle Anleger als auch Einzelanleger gehören, die möglicherweise nicht von einem Institut oder einer Aufsichtsbehörde lizenziert oder zertifiziert sind.